En esta hora turbulenta que vive el mercado bursátil estadounidense, conviene recordar el período de “exuberancia irracional” al que se refirió Alan Greenspan, entonces presidente de la Reserva Federal, en 1996.
Aquella euforia culminó en el año 2000 con el estallido de la burbuja tecnológica e internet. El índice Nasdaq perdió cerca del 78 % de su valor y miles de millones de dólares se evaporaron en cuestión de días. Los niveles estratosféricos que hoy alcanzan los mercados financieros despiertan temores similares, y no son pocos los especialistas que consideran que muchas acciones se encuentran sobrevaloradas y podrían sufrir correcciones severas. Lamento ser un aguafiestas.
Estas reflexiones vienen a propósito de la reciente salida a bolsa de SpaceX, la empresa aeroespacial del inefable multibillonario Elon Musk. Wall Street recibió su debut bursátil con enorme expectativa. Aunque la primera jornada cerró con ganancias moderadas, la acción terminó cotizando a 160,95 dólares, por encima de los 135 dólares fijados inicialmente para su lanzamiento.
Resulta aventurado predecir cuál será su precio de equilibrio una vez desaparezca la euforia inicial. Lo prudente es esperar que se asiente el polvo antes de emitir un juicio definitivo. Mientras tanto, las estimaciones de los analistas oscilan entre los 65 dólares de los más pesimistas y los 200 dólares de los más optimistas.
Personalmente, considero que los pesimistas están más cerca de la realidad. Mucho me temo que no pocos inversionistas terminarán con las manos quemadas. La valoración alcanzada por SpaceX supera la capitalización bursátil combinada de empresas tan consolidadas como Coca-Cola, ExxonMobil y Bank of America. Encontrar fundamentos que justifiquen semejante valoración no resulta sencillo.
Dependencia de proyectos aún inciertos
SpaceX presenta una vulnerabilidad estratégica significativa: una parte importante de sus expectativas de crecimiento depende del éxito del programa espacial estadounidense y, particularmente, del desarrollo del cohete reutilizable Starship.
Este vehículo constituye la pieza central de los planes de exploración lunar de la NASA y, eventualmente, de las ambiciones de establecer presencia humana en Marte. Sin embargo, los calendarios espaciales suelen ser víctimas de la realidad.
El programa Artemis, cuyo objetivo es devolver astronautas a la superficie lunar, ha acumulado retrasos importantes. Actualmente, la meta es regresar a la Luna hacia finales de 2028 e iniciar posteriormente la construcción de una presencia humana permanente. Incluso ese cronograma parece optimista considerando los desafíos técnicos que todavía enfrenta Starship y otros sistemas esenciales del programa.
Riesgos fiscales y políticos
La incertidumbre que rodea a SpaceX no es solamente tecnológica. También es financiera y política.
La situación fiscal de Estados Unidos atraviesa una etapa delicada. Los crecientes déficits presupuestarios y el constante aumento de la deuda pública podrían obligar al gobierno federal a replantear sus prioridades de gasto.
La historia demuestra que los programas espaciales suelen figurar entre los primeros candidatos a sufrir recortes o aplazamientos cuando llegan tiempos de austeridad. La NASA ha vivido esa realidad en numerosas ocasiones, al igual que el Pentágono. SpaceX tampoco ha sido inmune a este tipo de reprogramaciones.
Starlink: la joya de la corona
Actualmente, el principal sostén financiero de SpaceX es Starlink, su red global de satélites de comunicaciones operada mediante lanzamientos del cohete Falcon 9.
Se trata de un negocio extraordinariamente exitoso que generó aproximadamente 4.400 millones de dólares de beneficio operativo durante 2025. Sin embargo, los estados financieros divulgados con motivo de la salida a bolsa muestran una realidad menos favorable.
La empresa registró ingresos cercanos a los 18.700 millones de dólares, pero también pérdidas netas aproximadas de 4.900 millones. Desde una perspectiva estrictamente contable, SpaceX no fue rentable en 2025 y difícilmente lo será en el corto plazo.
La competencia se intensifica
A estos desafíos se suma un factor adicional: la competencia.
El liderazgo de SpaceX en los mercados de lanzamientos espaciales y telecomunicaciones satelitales comienza a enfrentar desafíos cada vez más serios. Blue Origin, la empresa de Jeff Bezos, avanza con determinación; otras compañías estadounidenses buscan ganar participación de mercado; y, sobre todo, China está destinando enormes recursos a programas espaciales estatales con el objetivo explícito de competir con la supremacía tecnológica estadounidense.
Una gran empresa no siempre es una gran inversión
Los mercados suelen enamorarse de las historias de éxito antes de que estas se materialicen.
SpaceX representa una visión fascinante del futuro. Es una empresa con capacidad para transformar la exploración espacial y las telecomunicaciones globales. Pero una gran empresa no siempre equivale a una gran inversión.
Entre la admiración por una tecnología revolucionaria y la valoración razonable de una acción existe una diferencia fundamental que los inversionistas suelen olvidar durante los períodos de euforia.
Quizás SpaceX llegue algún día a justificar su valoración actual. Quizás no. Lo que sí parece claro es que quienes compren hoy sus acciones no estarán adquiriendo certezas, sino expectativas.
Y las expectativas, como enseñó la burbuja tecnológica del año 2000, pueden resultar extraordinariamente rentables mientras duran, pero también extraordinariamente costosas cuando terminan.
_____________________________________________________________________________________________________ Nota: Este artículo tiene fines exclusivamente informativos y no constituye asesoría financiera, legal o fiscal. Toda decisión de inversión debe ser evaluada con el apoyo de profesionales especializados.
El autor es economista graduado en la Universidad Central de Venezuela y estudios de postgrado en Boston University. jfmisle@gmail.com